Много баби – хилаво дете. Това ми дойде първо наум, сещайки се колко от най-големите технологични компании са едновременно инвеститори, партньори и доставчици на Anthropic. На пръв поглед такава силна подкрепа изглежда като гаранция за успех. Но съвсем скоро предстои първият голям изпит. Изпитът, който не е само за Anthropic. Той е и за капиталовия пазар, от който се очаква да осигури още десетки милиарди долари. Само за пет месеца Alphabet, SpaceX, Meta и Anthropic поставиха на масата сделки и планове за привличане на близо 300 млрд. долара – приблизително два пъти прогнозния БВП на България за 2026 г. Това не са пари, набрани наведнъж, защото част от сделките са приключили, други предстоят, а някои програми ще се изпълняват постепенно. Посоката обаче е ясна – технологичният сектор търси безпрецедентно количество капитал.
Да хванеш последния влак
Нима пазарът се насища на AI? Според мен – не. Но вече дъвче по-бавно, хвърляйки поглед и към сметката. Засега парите не напускат акциите. Част от тях просто се отдръпват от най-концентрираните залози. През октомври индексът S&P 500 Equal Weight, в който всяка компания има еднаква тежест, се повиши с 5%, докато традиционният S&P 500, доминиран от най-големите дружества, загуби 0,9%. Това е най-голямото месечно разминаване между двата подхода от април 2009 г. На 5 ноември борсово търгуваният фонд iShares Semiconductor ETF (SOXX), който следи производителите на чипове, се понижи с 12,15% за ден.
И Anthropic усеща промяната. В началото на октомври част от потенциалните инвеститори обсъждаха оценка на компанията от 1,8 до 2 трлн. долара. Сега ценовият диапазон за IPO-то предполага около 1,26–1,41 трлн. долара, ако включим и акциите, които могат да бъдат издадени в бъдеще. Без тях оценката е около 916 млрд.–1,02 трлн. долара. Това са два начина да се измери стойността на компанията, а не две различни цени на акциите.
Тоест, пазарът поиска отстъпка още преди изпита, а SpaceX е прясно напомняне колко бързо се сменя настроението – след дебюта акциите ѝ достигнаха 225,64 долара, а впоследствие паднаха под емисионната цена от 135 долара – до 104,83 долара в най-ниската си точка. Така че наистина кога, ако не сега?
Но какво купува инвеститорът?
Краткият отговор е – много скъп растеж. Anthropic все още отчита нетна загуба, затова съотношението цена/печалба (P/E) не дава полезен ориентир. По-показателно е цена/приходи (P/S). При средна цена от 74 долара за акция и оценка около 968 млрд. долара спрямо приблизително 35 млрд. долара приходи за последните 12 месеца инвеститорът плаща близо 28 долара за всеки долар годишни продажби. За сравнение, Alphabet и Meta се търгуват при около 7–9 пъти годишните си приходи. Ако при Anthropic включим и възможните бъдещи акции, съотношението достига приблизително 38 пъти приходите.
Да не забравим и особеността в управлението. Чрез специален клас акции седемте основатели запазват 50,1% от гласовете по общите акционерни въпроси, докато независим тръст има ключова роля при избора на борда. Така обикновеният инвеститор получава дял от икономическия резултат, но сравнително малко влияние върху решенията. Тогава откъде идва интересът?
От потенциала зад AI, но и от темпа на растеж. За първите девет месеца на 2026 г. Anthropic отчита приходи от 33,2 млрд. долара спрямо 2,5 млрд. долара година по-рано. Според информация на Reuters прогнозата, използвана при инвестиционните разговори, е за 190–200 млрд. долара приходи през 2028 г. Ако приемем хипотетично, че Anthropic успее да превръща 20–40% от тях в нетна печалба, резултатът би бил 38–80 млрд. долара годишно. Днешната оценка от 968 млрд. долара тогава би изглеждала като 12–25 пъти бъдещата печалба. Ако включим и потенциалните бъдещи акции, този диапазон става приблизително 17–35 пъти.
Евтино? Не и според мен, защото оптимистичните очаквания за растежа и печалбите ще трябва да се материализират. А рисковете не са малко. Упоритата инфлация може да задържи лихвите високи и да оскъпи капитала. Геополитическите ограничения могат да затруднят достъпа до най-модерните чипове. Ценовата конкуренция може да свие маржовете на AI услугите. А голяма част от търсенето идва от инвестиции между едни и същи компании.
Потенциал или заплаха
Потенциалът е реален. Въпросът е кой ще плати за него. Ако тръгнем по веригата, най-отдолу са чиповете: Nvidia, AMD, Broadcom, Micron и TSMC могат да печелят от всеки нов модел и от всеки нов център за данни. В същото време тези компании, заедно с Google и Microsoft, участват в планираното частно пласиране на Anthropic за 26 млрд. долара.
Следват облачните услуги. Amazon и Google са сред големите инвеститори в Anthropic и едновременно осигуряват инфраструктура и канали за продажба на нейните модели. Ето ги и бабите от поговорката. Този модел може да ускорява развитието, но създава и обща уязвимост. Ако един участник намали разходите, ефектът няма да остане само при него.
По-нагоре във веригата идват приложенията. На 10 ноември Anthropic представи Claude Sheets, Claude Whiteboards и Claude Data. Така компания, в която Microsoft инвестира и на която продава изчислителна мощ, вече се бори за същия корпоративен бюджет. В същия ден акциите на Microsoft поевтиняха с 2,2%.
Ако корпоративните клиенти не получат очакваната възвръщаемост от AI, те ще преразгледат едновременно бюджетите си за приложения, облак и чипове. Тогава кръгът, който днес усилва растежа, може да ускори и спада.
IPO-то
Точно затова предлагането на Anthropic е толкова важен ориентир. То няма да реши дали изкуственият интелект има бъдеще, а дали днешната му цена оставя достатъчно място за грешки. Компанията планира да се листне на Nasdaq с тикер ANT. Според публикации в американските медии първата търговия може да бъде на 19 или 20 ноември, но окончателната дата не е потвърдена.
Първият борсов ден обаче може да ни заблуди. В публичното предлагане ще бъдат продадени акции, равняващи се на едва около 6% от капитала на Anthropic. Очаква се компанията да бъде включена в няколко големи индекса през първите една до три седмици след листването. Фондовете, които ги следват, трябва да съобразят портфейлите си с новия състав на индексите, но могат да започнат покупките още преди официалното включване. При ограничено предлагане това допълнително търсене може да повиши цената, без непременно да отразява фундаменталната стойност на бизнеса. Но и тук SpaceX дава урок. Преди дебюта ѝ се говореше за пасивни покупки от 22–27 млрд. долара, а JPMorgan оцени търсенето, свързано с включването в Nasdaq-100, на 4,3 млрд. долара. В самия ден на включването акциите поевтиняха с близо 7%.
Затова за мен истинският изпит ще дойде, когато първоначалният ентусиазъм утихне и инвеститорите започнат да сравняват обещанията с реалните парични потоци.
Anthropic вероятно ще привлече огромен капитал. Въпросът е на каква цена и колко ще остане за следващия на опашката. Защото американският капиталов пазар може да финансира почти всяка мечта, но не и всички мечти наведнъж.
Автор: Климент Робев, ЕЛАНА Трейдинг
Материалът има аналитичен характер и не е препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.
.png)
.png)
